De Amerikaanse obligatiemarkt gaf eind juli een duidelijk waarschuwingssignaal af. Het rendement op de 30-jarige Amerikaanse staatslening liep op tot 5,24%, het hoogste niveau in 19 jaar. Ook de 10-jaarsrente steeg, terwijl beleggers zich zorgen maakten over de inflatie en de bereidheid van de Federal Reserve om die te bestrijden.
Aandelenbeleggers volgen die rente op de voet. Een hogere rente maakt obligaties aantrekkelijker ten opzichte van aandelen en drukt bovendien de waarde van toekomstige bedrijfswinsten.
Vooral aandelen van bedrijven waarvan een groot deel van de verwachte winst pas ver in de toekomst ligt, kunnen daar last van hebben. Beleggerswebsite Barron's wees in juli al op de opvallend kleine vergoeding voor het risico dat beleggers met aandelen nemen. De risicopremie - het verschil tussen het verwachte rendement op aandelen en de rente op staatsobligaties - was op dat moment zelfs negatief ten opzichte van de 30-jarige Amerikaanse staatslening.
Hoge staatsschuld en inflatie
De stijging van de lange rente heeft meerdere oorzaken. De markt maakt zich onder meer zorgen over de Amerikaanse overheidsschuld en de hoeveelheid nieuwe staatsobligaties die moet worden uitgegeven.
Daarnaast blijft inflatie een aandachtspunt. Eind juli liep de rente verder op nadat de Federal Reserve signalen had afgegeven die beleggers interpreteerden als terughoudendheid om de rente te verlagen. De 30-jaarsrente bereikte daarop 5,24%.
Magische grens
Dat betekent overigens niet automatisch dat aandelen nu moeten worden verkocht. De beurs liet eind juli juist zien dat hoge obligatierentes niet per definitie tot dalende aandelenkoersen leiden. Op 30 juli steeg de Nasdaq bijvoorbeeld sterk, geholpen door een forse koersstijging van Microsoft.
De vraag is daarom niet zozeer of 5% een magische grens is, maar hoeveel hogere rente de aandelenmarkt kan verdragen voordat beleggers hun verwachtingen gaan aanpassen.
Obligaties (iets) meer in trek
Voor particuliere beleggers verandert er wel iets. De afgelopen jaren was de keuze tussen aandelen en obligaties relatief eenvoudig wanneer staatsobligaties weinig rendement boden.
Nu een 30-jarige Amerikaanse staatslening meer dan 5% oplevert, is er opnieuw sprake van een serieus alternatief voor aandelen. Vooral voor beleggers die hun rendement graag deels uit rente of dividend halen, kan dat aantrekkelijk zijn. Denk bijvoorbeeld aan gepensioneerden die hun inkomen aanvullen met hun vermogen.
Valutarisico
Tegelijkertijd moeten Nederlandse beleggers rekening houden met het valutarisico. Het rendement van een Amerikaanse staatslening in dollars is immers niet hetzelfde als het rendement in euro's. Een beweging van de dollar kan een deel van het rendement voor een Europese belegger tenietdoen of juist versterken.
De Amerikaanse rentes zijn overigens alweer iets gedaald van de recente piek. Zo ligt de 10-jaarsrente momenteel rond de 4,7%. Dat is nog altijd duidelijk hoger dan eerder dit jaar, toen de rente tijdelijk onder de 4% zakte. Daardoor zullen beleggers waarschijnlijk vaker naar Amerikaanse obligaties kijken als alternatief voor aandelen.
Lees ook: De comeback van de 90%-aandelenportefeuille