Unilever gaat voor 165 miljoen euro aan eigen aandelen inkopen, zo werd gisteren bekend gemaakt. Enkele weken eerder nam AMG een vergelijkbaar besluit: de metalenspecialist gaat drie miljoen eigen aandelen opkopen, tot een waarde van maximaal 100 miljoen euro.
Dergelijke berichten worden door beleggers met passend gejuich ontvangen. Maar wat heb je er eigenlijk aan?
Recordbedragen voor inkoop van eigen aandelen
Bedrijven kunnen op twee manieren geld terugsluizen naar de aandeelhouders: via dividenduitkeringen, waarbij beleggers meedelen in de winst, of door eigen aandelen in te kopen. In het laatste geval komen er minder aandelen op de markt.
Na de crisis kozen veel bedrijven voor dit instrument. De beurskoersen stonden laag, wat een investering in eigen aandelen aantrekkelijk maakte. Bovendien was geld lenen door de lage rente spotgoedkoop, waardoor bedrijven soms van gekkigheid niet wisten wat ze met al dat geld moesten doen.
Vooral onder Amerikaanse bedrijven is eigen aandelen inkopen bon ton, met Apple als ongekroonde kampioen. Cnbc signaleerde onlangs dat in de VS voor een recordniveau aan inkopen is gedaan. Europese bedrijven zijn daar doorgaans wat terughoudender in.
Lees ook: Zo bouw je een aantrekkelijke dividendportefeuille op
Waarom doen bedrijven dit?
Beleggingssite The Motley Fool somde onlangs een aantal redenen op waarom bedrijven voor dit instrument kiezen.
1. Beperkte mogelijkheden om het geld te herinvesteren voor groei
Als een bedrijf winst maakt, zijn er grofweg vijf bestemmingen voor dit geld: op een bankrekening zetten, schulden afbouwen, uitkeren als dividend, aandelen inkopen of het geld herinvesteren om verdere groei te realiseren.
Snelgroeiende technologiebedrijven, zoals Netflix en Amazon, kiezen er vaak niet voor om het geld naar de aandeelhouders door te spelen. Zij zetten het liever aan het werk door investeringen of overnames.
Maar andere bedrijven, zoals Procter & Gamble, Coca-Cola en Unilever, hebben beperktere mogelijkheden tot investeringen die de groei aanjagen. Zij kiezen er vaak voor om een deel van de winst in te zetten om aandeelhouderswaarde te creëren.
Een mooi voorbeeld is Berkshire Hathaway, het investeringsvehikel van beurslegende Warren Buffet. Dit bedrijf zit op een enorme berg geld (meer dan 100 miljard dollar), maar ziet momenteel onvoldoende mogelijkheden voor grote overnames. Inkoop van eigen aandelen is dan een mooi alternatief, om het geld niet werkeloos op een bankrekening te laten staan.
2. Het management vindt het aandeel ondergewaardeerd
Als een aandeel is ondergewaardeerd, kan een bedrijf met de inkoop van eigen aandelen toch aandeelhouderwaarde creëren.
Bedrijven die om deze reden voor dit instrument kiezen, houden graag hun handen vrij: ze willen zich liever niet vastpinnen aan exacte bedragen. Hoeveel zij precies inkopen en de timing ervan laten ze afhangen van de marktomstandigheden.
Dit gebeurde ook bij Berkshire Hathaway. Warren Buffett en zijn zakenpartner Charlie Munger hebben carte blanche om aandelen te kopen als zij beiden van mening zijn dat het aandeel ondergewaardeerd is. Of zij veel of weinig eigen stukken inkopen, is vooraf niet te voorspellen.
3. Het kan de inkomsten en groei optisch vergroten
Het effect van inkoop van eigen aandelen is dat er minder aandelen in omloop zijn als het programma is voltooid. De winst van het bedrijf wordt dan uitgesmeerd over minder aandelen. Daardoor stijgt de winst per aandeel.
Als een bedrijf bijvoorbeeld 1 miljoen aandelen in omloop heeft en 5 miljoen euro winst maakt, bedraagt de winst per aandeel 5 euro. Koopt het bedrijf 50.000 stukken in, dan hoeft de winst over nog maar 950.000 aandelen te worden verdeeld. De winst per aandeel stijgt dan met 26 cent, zonder dat er extra winst is behaald.
4. Het is vrijblijvender dan een dividendprogramma
Beleggers verwachten dat dividenduitkeringen stabiel en voorspelbaar zijn. Als een bedrijf aankondigt meer dividend uit te keren, wordt dat met veel gejuich ontvangen. Maar besluit een onderneming er het mes in te zetten of het dividend zelfs te passeren, dan leidt dat vaak tot een heftige koersreactie.
Bij tijdelijk stopzetten van de aandeleninkoop reageren beleggers doorgaans een stuk milder. Dat maakt het voor bedrijven makkelijker om de stekker uit het opkoopprogramma te zetten bij economische tegenwind. Bedrijven die hun aandeelhouders willen belonen, maar graag meer handelingsvrijheid willen, kiezen liever er liever voor om aandelen in te kopen dan om dividend uit te keren.
5. Aandelenpakketten voor werknemers
Veel bedrijven – met name in de VS - betalen hun personeel deels met aandelen. Als ze hiervoor nieuwe stukken uitgeven, leidt dat tot verwatering. Een bedrijf kan dat voorkomen door bestaande aandelen op te kopen.
Bovendien leidt inkoop van eigen aandeel meestal tot een koersstijging, waardoor ook de beloning voor het personeel toeneemt.
Dit was voor AMG een belangrijke reden om aandelen te kopen: het bedrijf wilde uitbetaling van aandelen aan medewerkers mogelijk maken.
Wat zijn de voordelen voor de belegger?
Omdat de winst over minder aandeelhouders verdeeld hoeft te worden, stijgt de winst per aandeel. Ook het dividend hoeft over minder aandelen te worden verdeeld. Voor dividendkampioen Shell was dat vorig jaar een belangrijke motivatie om aandelen in te kopen.
Een ander voordeel voor beleggers is dat de beurskoers vaak opveert. Het aantal beschikbare aandelen neemt immers af en schaarste kan de koers opdrijven.
Verder groeit je belang in een bedrijf ongemerkt. Dit is vooral voor grootaandeelhouders van belang. Zo meldde Warren Buffett enige tijd geleden dat het belang van Berkshire in Coca Cola door de terugkoop van aandelen is gestegen van 6,3% naar ongeveer 8%,.
Wat zijn de nadelen?
Volgens critici kan de inkoop van eigen aandelen een rem zetten op de groei. Zij vinden dat bedrijven hun geld beter kunnen besteden aan zaken die de productiviteit verhogen, zoals onderzoek en ontwikkeling, overnames en investeringen in bijvoorbeeld machines of sofware.
Beleggers kunnen de inkoop van eigen aandelen beschouwen als een gebrek aan visie voor verdere groei en dat kan de beurskoers onder druk zetten.
Andere critici vinden het verstandiger dat een bedrijf het geld gebruikt als buffer voor als het tegen zit.
Verder lopen bedrijven het risico dat de timing verkeerd uitpakt, waardoor het rendement tegenvalt. Inkoop van eigen aandelen is doorgaans het meest lucratief na een beurscrash. Kiest een bedrijf hiervoor aan het einde van een berenmarkt, dan kan dat leiden tot forse koersverliezen.
Lees ook: Waarom Warren Buffett van aandeleninkopen houdt